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新京报快讯（记者 王琳琳）近日，大众品牌发布了2019年4月全球累计销量业绩情况。数据显示，2019年4月大众品牌全球累计销量为487400辆，与去年同期相比下滑6.2%；4月在华（含香港）销量为231400辆，虽占大众品牌4月全球销量的47.5%，但与去年同期相比仍下滑6.5%。

过去由于直接股权融资渠道有限，科技成长类企业一是融资困难，二是将资金优先偿还了定期的利息与债务，在一定程度上阻碍了再投资，影响了股权资金的收益率，形成负反馈。未来融资结构改善，科技成长类企业的融资环境有望优化，直接融资的比例提升相应改善企业现金流和再投资回报率，形成正反馈机制。过去企业融资依靠抵押物、担保、所有制等硬性条件，而未来则更偏重于企业自身的经营环境、盈利能力以及长期成长性，竞争环境更为公平，优质企业的优势将更为明显。

上证综指8月6日从2733点，已实现7%左右涨幅。当前时点，较多投资者对市场后续走势分歧较大。展望9月，市场把握结构性行情为主、精耕细作。1）70年大庆临近，风险偏好存在提升窗口。2）全A、全A非金融业绩从单季、累计来看，2019Q2增速较1季度有所下行，但好于2018Q4。从业绩出发把握盈利好转细分领域。3）市场对谈判在9月达成阶段性成果、LPR改革后9月市场化利率会下行有所预期，如果此类预期无法兑现，市场会有压力。4）我们此前谈到“三座大山”中金融供给侧改革深入，会阶段性对市场带来流动性/信用紧缩压力，进而对9月市场形成制约。如果此类“坏”消息未出现、预期如期兑现，指数有望站上新台阶。

日本央行前总裁白川方明对此持不同观点，他认为，不能太过关注政治的问题，中美双方应更加关注经济发展的基本面，理智思考。在白川方明看来，日本上世纪90年代经济泡沫破灭，美国施加压力是部分原因，另外也与日本人口结构变化、经济增长速度下降有关。中国人民银行前行长戴相龙指出，中国改革开放40年，GDP年均增长9.4%，后10年增长7.9%，近5年增长6.9%，这不是经济衰退，更不是经济周期性的表现，而是国家主动、自觉调整经济发展战略的结果。

线上渠道扩宽的同时，今年的线下也别样地热闹。与早前的双十一相比，如今的“双十一”场景更加多元。以往被电商“一家独大”的价格优势正在逐渐消减，而实体门店现货销售、线下试衣的体验感等优势更加凸显。不同于阿里从线上到线下的发展，苏宁易购在线下的多年积累一朝爆发。11月11日中午，苏宁数据显示，12小时内，苏宁易购线上订单量同比增长86%，新增Super会员超50%为90后，“随时”平均送达时间仅22分钟。全新上线的家乐福履约中心半天订单量已达15万，苏宁小店线上订单环比增长500%。此外，苏宁广场和苏宁易购广场客流量同比增长46%，销售额同比增长56%。

我们在180814报告《新方法：成长股估值体系重塑 ——A股“进化论”（七）》中曾提示，根据生命周期划分成长股的投资阶段，除了如创新药等市场空间确定性极高的产品，其他科技成长类公司，导入期和快速成长期是其股价资本利得最为丰厚的阶段。导入期市场需求打开但盈利不稳，销售收入是观察公司成长性，进行估值评价的核心要素。因此，以“量”的变化判断行业所处的生命周期阶段，以“起量”的斜率和空间判断成长的可持续性，作为赛道选择重要依据之一。